10月，CPI同比低于预期，环比低于季节性。油价续升、旅游旺季、但金价、菜价回落，CPI环比持平，同比回落。PPI同比高于预期，环比回落。原油及化工品涨价、反内卷推进、AI通胀，PPI同比续升，环比回落。10月，通胀数据的三重分化延续：一是上下游分化，上游能源向下游传导缓慢，中下游价格走弱；二是PPI与CPI剪刀差扩大，核心CPI有所回落，反映居民消费需求仍然承压；三是输入性因素与AI通胀持续强势，但内需相关价格改善仍待观察。展望未来：1）去年同期低基数效应逐步消退，通胀同比中枢有回落趋势；2）油价方面，需关注中期选举后美对外政策情况；3）超强厄尔尼诺正式形成，10月天然橡胶价格上行，橡塑制造环比回升至0.7%；4）多项稳增长政策落地，关注政策对内需的提振效果，但内需或难以独立支撑物价；5）展望明年，随着输入性因素逐步回落，叠加高基数，PPI存在下行风险；下半年来能繁母猪产能去化加速，或支撑明年CPI运行。

10月经济延续外需强、内需弱的格局：出口同比或升至37.1%左右，但工业增加值同比或回落至5.3%、社零同比或降至0.7%，油价重回高点令下游成本压力再起。投资端，政府债净融资多增、政策性金融工具投放完毕，固投当月同比降幅收窄至-4%，其中基建与制造业投资改善、地产投资降幅扩大至-26.5%。短期经济仍靠外需与财政支撑，内需修复的持续性待观察。物价层面，10月油价持续回升，但内需仍偏弱，PPI、CPI环比或出现分化。金融层面，10月政府债同比多增，叠加新型政策性金融工具大规模投放或对社融形成一定支撑，预计社融增速企稳回升。

2026年10月，美国新增非农明显高于预期，前值同步上修，私人服务业成为主要支撑。失业率保持稳定，劳动力供给回流被就业增长较为充分地吸收，表明就业市场仍稳健。薪资增速虽超预期，但加速主要来自商品生产部门，服务业工资增长仍稳定，暂未显示工资端对服务通胀的推动明显增强。往前看，美联储政策焦点仍在通胀：若核心通胀持续偏强、压力进一步扩散，12月加息必要性将增强；若通胀趋缓，或美伊局势缓和带动能源通胀降温，美联储仍可继续观察。